回顾业绩，2022年第一季度的业绩符合我们的预期金地公布1Q22业绩:营业收入134亿元，同比增长82%，归母净利润6.3亿元，同比增长11%，符合我们的预期公司一季度业绩两位数增长主要是由于:①结算收入高增长，1Q22公司房地产项目结算规模增加带动营业收入增长80%以上，②毛利率结构性下降，受结算结构影响1Q22公司税前毛利率为20.0%，同比下降12.6ppt，1.4ppt与2021年底相比③投资收益减少，1Q22由于合营企业结算收益减少，公司投资收益同比减少36%至4.7亿元，④少数股东损益大幅下降1Q22公司少数股东损益同比下降92%至3000万元，占净利润的5%我们认为一季度业绩结构受季度间结算不均衡影响，公司全年结算毛利率有望维持在20—25%，利润高个位数增长财务连续性和稳定性公司1Q22年末净负债率，资产负债率扣缴，现金短债率分别为61.8%，67.1%，1.5倍，延续绿档标准2021年末，公司银行贷款和公共债券各占利息负债的50%，平均融资成本为4.56%，在债务结构，成本和久期上具有优势预计2022年我公司融资成本有望进一步下降发展趋势一季度销售好于行业表现，全年计划销售金额保持稳定公司1Q22实现签约面积183万平方米，同比下降38%，签约金额455亿元，同比下降34%，好于行业表现公司计划2022年保持稳定的销售规模我们预计公司年内供应价值有望达到4800亿元，隐含去污率约为60%严守投资纪律，量入为出，补充优质土储1Q22公司新增6个项目，其中2个项目通过公开市场招拍挂方式取得，其余4个项目通过非公开方式取得，对应总建筑面积54万平方米，总投资78亿元，对应17%的拿地强度目前土地市场竞争强度较低，公司及时提高投资标准，既保证了项目利润，又保证了流量预计我公司新增土储净利率在10%以上期待后续公司继续严守投资纪律，量入为出，补充优质土储资源盈利预测和估值保持盈利预测不变公司目前股价为2022/23市盈率的6.3/6.0倍，维持跑赢行业评级和目标价16.96元不变，对应2022/23市盈率的7.5/7.1倍和19%的上涨空间行业风险景气恢复进度差于预期，结算收入增长率或利润率低于预期
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